恒顺醋业2006年收入和净利润分别同比增长0，8%和33%，每股收益0，34元，略低于我们的预期（0，35元），净资产收益率9，41%，同比上升1，9个百分点，分配预案为每10股派1 皇冠体育，10元（含税）。调味品和光电子业务收入占比提高，房地产业务收入占比逐步降低。。
06年调味品和光电子业务收入同比分别增长8，9%和13，85%，占总收入比重分别为51，7%和13，1%，收入占比同比分别上升了4，0、1，55个百分点。房地产业务收入同比下降18，6%，收入占比为30 皇冠体育官网，55%，同比下降7，3个百分点。06年底，公司转让了49%房地产公司股权，逐步剥离房地产等非主业。公司总结近年来多元化失败经历，发展战略回归到醋业。。
调味品业务以醋为主，06年醋收入同比增长7，98%，收入占比86，5%，受提价和产品结构调整的影响，醋业务毛利率为30 皇冠体育登录，35%，同比上升7，24个百分点。06年下半年，公司通过换新包装逐步提价15%（约0，3元），逐月针对1-2个产品系列逐步提价的策略获得了成功，目前高档、中档和低档产品分别占销量比重为20%，60%、20%，将来中高档醋产品的占比还有望提升到90%左右。。
06年12月，公司与新加坡JHC公司合资的产能20万吨项目开工，预计07年底投产，08年3月第一批投产5万吨，7月第二批5万吨投产，09年初最后10万吨投产，合资厂的产品全部定位在中高档，尤其后续产能大部分定位海外市场 皇冠体育手机版，也包括醋饮等衍生产品，预计合资厂醋产品毛利率40%左右，有望提升醋业务整体毛利率到35%左右。
公司财务投资的光电子业务，06年收入同比增长13 皇冠体育最新网址，9%，毛利率约20，9%，同比提升了0，01个百分点。07年净利润增长10%，07年新产能项目建成后，扩大产能三倍，有望08年净利润增长30%。。
预计07-09年收入复合增长率25%，对应的总毛利率分别为29%、30，5%和31%，EPS分别为0，50、0，67、0，84元，4月18日收盘价18，66元，对应的PE分别为37，3、27，9、22，2倍。鉴于公司回归醋主业，08年醋合资厂的投产预期，维持“谨慎增持“评级，目标价21-22元。 皇冠体育官网。
